核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资(zī行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的)产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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