调油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎ热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器ng)美国的热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确(què)定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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