大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　香港名媛是做什么的与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jià香港名媛是做什么的o)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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