大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性(xìn手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒g)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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