财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看色好看的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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