大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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