近期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外(wài)资机构加强研究。不少国(guó)企、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资(zī)显(xiǎn)著(zhù)加(jiā)仓。外资机(jī)构认为：国(guó)企已(yǐ)成(chéng)为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资(zī)者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续改(gǎi)善(shàn)的(de)标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近(jìn)期国(guó)企成(chéng)为A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额(é)前(qián)十的股冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国(guó)企的(de)前十大(dà)的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财(cái)富基金(jīn)增持(chí)多(duō)家(jiā)国企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局(j冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释ú)一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对(duì)这些(xiē)国企进行了幅(fú)度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国(guó)国(guó)企公司(sī)的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最(zuì)新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于(yú)国企改(gǎi)革的看(kàn)法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说(shuō)，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性(xìng)公(gōng)司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者(zhě)认为相关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东(dōng)回报等(děng)标准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融(róng)类国企(qǐ)公司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明国(guó)企(qǐ)公司(sī)的资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的(de)外(wài)资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的低估(gū)值为投资者提供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的(de)投资者价值。投资(zī)者对于(yú)能够(gòu)持续提供(gōng)良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅(máo)台(tái)可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如(rú)何在服(fú)务(wù)国家(jiā)战略(lüè)的同时增强它的(de)商(shāng)业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中国基金报(bào)记者(zhě)表示(shì)，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当(dāng)一部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经从极低的(de)水平(píng)上升，但总体来(lái)说(shuō)，国(guó)有企(qǐ)业(yè)的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提(tí)高每股盈利水平(píng)和(hé)利(lì)润增长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外(wài)的(de)观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投(tóu)资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随(suí)着事(shì)态(tài)改变(biàn)，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值(zhí)远(yuǎn)远低(dī)于(yú)全球同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不(bù)会有百分百(bǎi)的确(què)定性或信(xìn)心(xīn)。一(yī)些积极(jí)的变(biàn)化正在发(fā)生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来(lái)从大量的(de)国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观(guān)证(zhèng)据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业(yè)所(suǒ)处(chù)的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的资产负债表和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正决定价格的(de)还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有(yǒu)企业(yè)股价的额外推动(dòng)力(lì)。

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