公募(mù)基(jī)金交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试(shì)点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基(jī)金。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基(jī)金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际(jì)上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经几十块钱的阿富汗玉是真的吗(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金(jīn)公(gōng)司(sī)的(de)商(shāng)业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代(dài)买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)几十块钱的阿富汗玉是真的吗方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结(jié)算模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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