财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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