金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市x;'>全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市