财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ng>很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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