财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人(r多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思én)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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