2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式>　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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