本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财(cái)情的(de)美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较(jiào)2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔年颓(tuí)势(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁shì)，一(yī)是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似(shì)表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气(qì)设备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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