核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前(胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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