事(shì)件：21世纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通(tōn75寸电视长宽是多少g)知存款自律上限将于(yú)5月(yuè)15日(rì)执行，其中国(guó)有银(yín)行执行基准利率加10BP；其(qí)它金(jīn)融机构执(zhí)行基准利(lì)率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)是什么？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期，收益率好于活(huó)期。产品(pǐn)推(tuī)出的(de)目的更多是为吸引存(cún)款。通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通知(zhī)银行的存款业务，分(fēn)为提前一天和提前七天的两种类(lèi)型。协定存款是对协定额度以内(nèi)的部分(fēn)给予(yǔ)活(huó)期(qī)利(lì)率，对超过协(xié)定部分给予协定存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款当(dāng)前利(lì)率处于什么水平？为何(hé)需要规定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国有四大(dà)行1天和7天期(qī)通知存款利(lì)率的(de)上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城(chéng)商行(xíng)与农商(shāng)行(xíng)通知(zhī)、协定存款利(lì)率偏高，我们梳理的(de)样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的(de)银行(xíng)超过新规(guī)上限。7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％ 。且部分银行最高(gāo)的通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实(shí)际利(lì)率(lǜ)有何影响(xiǎng)？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调，但(dàn)对(duì)M1和(hé)M2增速(sù)影(yǐng)响非对称。其一，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通(tōng)知存款和协定存款若流(liú)出(chū)，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统计分类及编(biān)75寸电视长宽是多少码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其(qí)变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设(shè)定(dìng)，可(kě)能有部分个人或企(qǐ)业将通知存(cún)款和协定(dìng)存款投(tóu)向(xiàng)收益率更高的理财以(yǐ)及(jí)其他资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将进入下行通道(dào)。再(zài)考虑到此次通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率上限的约束，或(huò)进一步加速(sù)居(jū)民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？本(běn)次约束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，核(hé)心目的(de)是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其(qí)中国(guó)有银行平(píng)均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润(rùn)是(shì)准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是(shì)利润分配给财政(zhèng)的非(fēi)税(shuì)收(shōu)入(rù)；二是转增资本金(jīn)以满足宏观(guān)审慎的管(guǎn)理要求，疏通货(huò)币(bì)政策(cè)的传导渠道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对(duì)坏账风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有对(duì)存款利(lì)率(lǜ)进行(xíng)调整。实际(jì)上， 2022 年(nián) 9 月主要银(yín)行(xíng)已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随(suí)着商业(yè)银行普(pǔ)通存款利(lì)率的调整到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他存款的利率水(shuǐ)平。但目(mù)前(qián)尚不构(gòu)成新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调的开始，源于目前存款利(lì)率市场化调整机(jī)制参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下(xià)调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面下调的(de)充分(fēn)条件。

　　高(gāo)频数据(jù)经济表现(xiàn)：汽车销(xiāo)售、地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改善。乘用车(chē)零售(shòu)同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整车货(huò)运量有所反(fǎn)弹。房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售(shòu)有所恢复，因城施策继续加码(mǎ)。政(zhèng)府性基金与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周(zhōu)计(jì)划(huà)发(fā)行(xíng) 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造业投资：开工(gōng)率继续改善(shàn)。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭(tàn)价格下降(jiàng)，油价上升。货币政策(cè)与(yǔ)汇(huì)率：资短端金利率(lǜ)下(xià)行(xíng)、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见(jiàn)效(xiào)速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关(guān)注：存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道(dào)、澎湃新闻(wén)等多(duō)家媒(méi)体报道，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)：国(guó)有银行（特(tè)指(zhǐ)工(gōng)农(nóng)、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融(róng)机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好于(yú)活期。产品(pǐn)推出的(de)目的更多是(shì)为吸(xī)引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通(tōng)知银行的存款业务，分(fēn)为提前一天和(hé)提前(qián)七(qī)天(tiān)的两(liǎng)种类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支取(qǔ)时需提前通(tōng)知银行，约定支取存款的日期和(hé)金(jīn)额方能支取，按存款人提前通知(zhī)的期限长(zhǎng)短划(huà)分为一天(tiān)通(tōng)知存款和七天(tiān)通知存(cún)款两个品种，一天通知存(cún)款(kuǎn)必(bì)须(xū)提前一天通知约定支取存款，七天(tiān)通知存款必须提前七天通(tōng)知约定(dìng)支取存款。通知存款面向个(gè)人(rén)和企业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是对协定额度(dù)以内的部分给予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过(guò)协定部分给予协(xié)定存款利(lì)率。协(xié)定存款是指银(yín)行与客(kè)户(hù)签订协议，约定(dìng)结算账户(hù)的每日留存金额，结算账户每(měi)日余额低于最低留存额（含(hán)）的部分按活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息，超(chāo)过(guò)部分按(àn)中国人民银(yín)行规定(dìng)的(de)协(xié)定存款利率计(jì)息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前(qián)利率(lǜ)水平？为何需要规定上(shàng)限(xiàn)？

　　若(ruò)央行(xíng)规定(dìng)新的(de)利率上限，则7天通知(zhī)存款(kuǎn)利率的(de)上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则(zé)国有四大行(xíng) 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商行通(tōng)知、协定存款(kuǎn)利率偏高(gāo)，样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的(de)银行超过(guò)新(xīn)规上限。我们梳理了(le)国有银(yín)行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排(pái)序）以及 14 家(jiā)农商行的(de)挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中(zhōng)国有(yǒu)银行与股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率未超过(guò)央行(xíng)新规上限，超过上限的银行主要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知(zhī)存款利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在“存款竞争”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚性的问题。我们(men)在(zài)梳(shū)理(lǐ)过(guò)程(chéng)中(zhōng)发现，部分(fēn)银行个人通知存(cún)款的(de)最高利率高(gāo)于(yú)挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上(shàng)限对实际存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行和(hé)农(nóng)商(shāng)行通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下(xià)调。目前超过(guò)利率新(xīn)规上限的主要(yào)为城商行(xíng)和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利(lì)率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新(xīn)规的(de)执行会导(dǎo)致部分(fēn)城商(shāng)行和农(nóng)商行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例(lì)）通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否会对(duì)M1和M2的增速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存款和(hé)协定(dìng)存款应(yīng)属于(yú)其(qí)他存款，对(duì)M1或(huò)没有影(yǐng)响。根(gēn)据(jù)《存(cún)款统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和协定存款与普通(tōng)存(cún)款并(bìng)列(liè)，并不属于单位(wèi)存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和(hé)，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款若流出(chū)，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计(jì)分(fēn)类及(jí)编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响(xiǎng) M2 规(guī)模和(hé)增速。考虑(lǜ)到此次利(lì)率上限的设(shè)定，可能有部分个人(rén)或企业将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益率更高的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开(kāi)始重(zhòng)新流(liú)向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道(dào)。M2 近(jìn)一年的上行由(yóu)个人存款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金回表(biǎo)也主(zhǔ)要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于(yú)个(gè)人存款(kuǎn)的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部(bù)门。但随着4月(yuè)居民存款同(tóng)比首(shǒu)次(cì)由增转降，居(jū)民资产配置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超(chāo)过(guò)市场预期(qī)下行(xíng)。再考虑到此(cǐ)次通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，核(hé)心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探(tàn)，其(qí)中国(guó)有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润是(shì)准公共(gòng)品(pǐn)，去向有三：一是(shì)利润分配(pèi)给财政(zhèng)的(de)非税收入；二(èr)是(shì)转增(zēng)资(zī)本金(jīn)以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理(lǐ)要(yào)求，疏通货币政(zhèng)策的传导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既(jì)要(yào)保证商业(yè)银行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实体经济融资(zī)水平，惟有对存款(kuǎn)利率(lǜ)进行调(diào)整。

　　实际上(shàng)，去(qù)年9月(yuè)主要银行已经下调(diào)存款利率，年初至(zhì)今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业(yè)银行普(pǔ)通存款利率的调整到位，政策(cè)抓(zhuā)手(shǒu)转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率水平。而部(bù)分(fēn)中小银行未高息揽储(chǔ)，其通知存(cún)款利率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高，实际上(shàng)不利(lì)于商业银行整(zhěng)体负债端成本的下(xià)降，也成为本次约束通知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)的触发(fā)因素。

　　是(shì)否是新一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)的开始？目前十年期国(guó)债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下调时低点，1年(nián)期(qī)LPR持平，因而目前尚(shàng)不(bù)具(jù)备充分条件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，以 10 年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行(xíng)下调存款利率，如(rú)一年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率(lǜ)走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高(gāo)频(pín)经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)较上(shàng)周有所改善(shàn)，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售同比较上(shàng)周上升27pct至67％，今年(nián)累计(jì)同比(bǐ)1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市(shì)场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货(huò)运量有所反弹，京(jīng)沪深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋(qū)势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政府(fǔ)消(xiāo)费：截至5月(yuè)12日(rì)，当周(zhōu)国(guó)债(zhài)净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债(zhài)，下周计划(huà)发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市(shì)场：地产(chǎn)销售(shòu)回暖(nuǎn)，五一(yī)过后因城(chéng)施(shī)策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周(zhōu)均成(chéng)交面积(jī)两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结(jié)构看，一线、二线和三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵(guì)阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行了(le)公积(jī)金贷款政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金(jīn)与基(jī)建：当周新增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工(gōng)业生产：受五一假期及(jí)需求走(zǒu)弱(ruò)影响，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工(gōng)率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货(huò)物吞(tūn)吐量(liàng)较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速公路(lù)货车通行量与铁路(lù)货运量较上周分(fēn)别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格(gé)继续下(xià)行，菜(cài)价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别(bié)环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅(fú)回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤(méi)价格回落(luò) 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日(rì)，美国原油产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量(liàng75寸电视长宽是多少)延(yán)续，资金(jīn)利率(lǜ)小幅(fú)下行。截至(zhì) 5 月 12 日(rì)，本(běn)周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行(xíng)，人民币(bì)被动贬值(zhí)。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅(fú)上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据(jù)搜(sōu)集遗漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关注中国 4 月经济(jì)数(shù)据(jù)

　　内(nèi)容(róng)节选自申万(wàn)宏源宏观研(yán)究报(bào)告：

　　《存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？——申(shēn)万宏(hóng)源宏观周报(bào)·第(dì)208期》

　　证券分析师：屠强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 75寸电视长宽是多少